国际货代业务促进公司收入高增长。一季度行业业务量增长31.5%,我们预计公司业务量增长约30%,已经恢复行业平均水平。一季度公司收入高增长,主要原因是公司去年底收购了先达国际,带来货代收入的增长。
主业业绩增速逐步恢复。我们估算一季度剔除非经常收益以及理财收益影响,公司快递主业的利润增长与业务量增长吻合,公司的主业经历去年动荡后已经逐步恢复。
看好公司的改善空间。公司作为快递行业传统龙头,具有较强的网络、客户基础。期待公司今年在干线成本管控上发力,以及航空、同城等业务减亏,从而带来公司份额与口碑的回升。我们调整公司盈利预测,预计18、19、20年业务量分别增长30%、25%、20%,净利润分别为增速分别为13%、23%、21%,对应EPS分别为0.58、0.71、0.86元,对应5月4日收盘价PE分别为26.4、21.6、17.9。维持“审慎增持”评级。
风险提示。宏观经济风险、电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战、成本超预期上涨。