事件:公司发布2018年半年报,上半年公司实现营业收入120.66亿元,同比增长46.95%;归母净利润8.02亿元,同比增长15.69%;扣非后归母净利润7.69亿元,同比增长20.26%;营业收入同比大幅增长,除公司快递业务量自然增长外,合并新增圆通国际业务贡献了主要增量。
   
业务量增长24.5%,含派费单票价格小幅下降。2018年上半年,公司业务完成量为28.14亿件,同比增长24.5%;占全国快递服务企业业务量12.74%,与2017年度相比呈小幅度上升。单票数据方面,受公司自身电子面单使用比例提高及行业整体发展趋势的影响,上半年单票快递产品收入为3.57元,与去年同期相比降幅1.6%。成本端公司不断挖掘成本潜力,从运能、人工及加盟商等多方面着手整体降低运营成本,提高网络综合竞争力,上半年单票运输成本下降0.09元/票,降幅达9.32%。通过升级转运中心设备以提高运营效率,降低人工成本,单票网点转运费微调至0.50元/票,上半年单票毛利下降0.03元/票,单票派送成本上升0.08元至1.39元/票,继续让利末端派送加盟商以平衡全网利益。
   
加大核心资源投入,提升服务质与效:上半年公司日常经营活动主要围绕“提质增效”展开。公司加大对转运中心、自动化设备及运能建设的投入,已完成对济南、烟台、海口、郑州等转运中心的改造、扩建。为提高分拣效率、降低人工成本,截至报告期末,公司共布局完成自动化分拣设备15套。运能建设方面,公司自有机队数量较去年同期增加7架至12架,自有运输设备数量的增加、运营效率的提高促使运输成本下降。公司持续通过优化网络布局、加强转运中心建设、优化干线运输体系等提高时效水平和服务质量。
   
盈利预测:预计2018-2020年实现利润18.09亿元、21.79亿元与25.49亿元,对应当前股价的PE为20、16和14倍,首次覆盖给与“推荐”评级。
   
风险提示:单量回升不达预期,行业竞争致使单价下行。